“给钞票，也给股票”，是很多企业主希望留住员工，激励员工的方式。更有很多企业希望借助上市的机会，让员工一起共享胜利果实。
但因《公司法》规定，有限公司的股东人数不能超过50人，股份公司发起人人数需“2人以上，200人以下”，那么，对于员工超过200人的企业，或股东众多超过200人的企业，是否可以不受人数限制实现全民狂欢，让每个员工都当家作主？
根据公司法及上市企业相关法律法规，是否可以全面参与持股，与企业进行员工股权激励计划的时间点有着密不可分的关系。
如果不上市，人人可以是股东
企业如果不上市，无论是有限公司，还是股份公司，均以直接持股的第一层计算股东个数——这也就意味着，如果员工透过持股平台持有公司股份时，完全可以超过200人。当然，这里所称的员工持股平台中的所谓“员工”，实际上并不限于是否属于公司的真正员工，其身份在某种程度上与其他股东无异。
如果要上市，申请过会时将被穿透计算
很多企业在申请IPO或新三板挂牌时，会采取合伙企业、有限公司、信托计划、资产计划等方式设立员工持股平台，来达到既可让员工参与持股，又能保证大股东相对控制的目的。
但是：
《中华人民共和国证券法》 第十条 公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。
有下列情形之一的，为公开发行：
……
（二）向特定对象发行证券累计超过二百人的；
……
《非上市公众公司监管指引第4号—股东人数超过200人的未上市股份有限公司申请行政许可有关问题的审核指引》（以下简称“非公指引4号”） 第三条 股份公司股权结构中存在工会代持、职工持股会代持、委托持股或信托持股等股份代持关系，或者存在通过“持股平台”间接持股的安排以致实际股东超过200人的，在依据本指引申请行政许可时，应当已经将代持股份还原至实际股东、将间接持股转为直接持股，并依法履行了相应的法律程序。
可见，一旦企业要申请IPO或在新三板挂牌，如果有以员工持股计划的形式而存在的股东，应当穿透至最终自然人，并合并计算股东人数。
当然，被穿透计算并不意味着上市时最终股东不得超过200人。
《非上市公众公司监督管理办法》 第三十二条 股票向特定对象转让导致股东累计超过200人的股份有限公司，应当自上述行为发生之日起3个月内，按照中国证监会有关规定制作申请文件。
《非公指引4号文》 第一条 200人公司的设立、历次增资依法需要批准的，应当经过有权部门的批准。存在不规范情形的，应当经过规范整改，并经当地省级人民政府确认。
同时，还应符合股权清晰（权属明确、不存在纠纷或争议、出资行为真实）、公司经营规范、治理与信息披露制度健全等要求。
实务操作中，2017年3月上市的利群股份（601366）以及2017年12月6日由新三板转IPO成功的科顺防水（833761.OC），股东人数均超过了200人，后者股东甚至高达336人。
如果以定增方式入股上市公司，则情形各异
新三板挂牌企业向员工定增发行
1、如员工直接以个人名义进入，根据《非上市公众公司监督管理办法》之规定：
（1）新三板挂牌公司定向发行股票后股东累计不超过200人的，由全国中小企业股份转让系统进行审查，无需中国证监会核准，发行对象需为公司原股东、公司的董监高和核心人员及合格投资者，且发行对象不超过35人。
（2） 如定向发行后股东超过200人的，则需由中国证监会核准。
2、员工不得以持股平台方式参与新三板公司定向发行。
根据2015年11月24日全国中小企业股份转让系统有限公司发布的《非上市公众公司监管问答：定向发行（二）》，单纯以认购为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台，不具有实际经营业务的，不符合投资者适当性管理要求，不得参与非上市公众公司的股份发行。
如此规定下，新三板企业如要实现员工持股，只能通过如下途径：
- 在公司新三板挂牌前直接或间接（包括员工持股平台）以股东身份进入；
- 以董监高及核心人员身份直接参与公司定增（且受35人人数限制）；
- 在前述两条件无法达到时，则可通过认购私募股权基金、资产管理计划等方式实现。
上市公司向员工定增发行股份
根据《上市公司证券发行管理办法》第三十七条：“非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：……（二）发行对象不超过十名。”及《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第十五条：“非公开发行股票的特定对象应当符合下列规定：……（二）发行对象不超过五名。”
而在2015年10月28日于北京举行的保荐代表人培训会中，证监会就非公开发行的指导意见则为：“董事会阶段确定投资者，投资者涉及资管计划、理财产品等情况的，在公告预案时即要求穿透披露至最终出资人，所有出资人合计不能超过200人（不适用于员工持股计划参与认购的情形），即不能变为变相公开发行，不能涉及分级（结构化）安排。”
由此可见，上市公司通过定增向员工发行股份时，如员工通过持股平台方式参与则可直接视为一名发行对象，且员工人数可超过200人。
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