第一家亏损生物医药企业凭什么成功闯关科创板丨贝斯哲

可见，第五套标准的审核要点在于“市值+技术优势”。只要企业产品经国家有关部门批准、市场空间大、目前已取得阶段性成果且具备明显的技术优势，即具备足够的潜在价值，即使尚无营收及盈利，也具有在科创板上市的可能。

那么，累计亏损10亿元的泽璟生物，是如何证明自己潜在价值的？

在泽璟生物招股说明书中，有将近三分之一篇幅在介绍公司产品和技术，对企业产品的核心竞争力、生产工艺、研发阶段、竞争地位、监管体制等方面，进行了充分的披露和说明。

资料显示，作为一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业，泽璟生物凭借多年的新药研发经验，公司成功建立了两大核心技术平台，即精准小分子药物研发及产业化平台和复杂重组蛋白新药研发及产业化平台。依托这两个技术平台，泽璟生物自主研发的抗癌药——甲苯磺酸多纳非尼片的进展之快曾开创了国内创新药的研制先例。一旦多纳非尼通过临床试验，则有望成为中国首个上市的治疗晚期肝细胞癌的国产一线靶向新药，也是全球第三个上市的此类靶向新药。

除了抗肿瘤生物药外，泽璟生物在大分子重组蛋白药物开发上也同样有所布局，其自主研发的产品——外用重组人凝血酶及盐酸杰克替尼片，使其成为目前全球第二家、国内唯一拥有生产外用重组人凝血酶工业化生产技术的公司。

2016-2019年上半年，泽璟生物投入的研发费用分别为：0.61亿元、1.59亿元、1.38亿元、0.71亿元。截止其招股说明书签署日，公司已进入临床试验阶段的主要竞争产品情况如下：

如果说泽璟生物的产品正好符合第五套标准中的“医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床实验”的话，40亿元的市值由何而来？

公开资料说明，这家公司从出生开始，就显示了强大的融资能力。在一轮又一轮的股权转让或者增资扩股过程中，公司相继引入东方创业、中小企业基金、北极光创投、小核酸研究所、民生保险等多家知名投资机构。以下是泽璟生物的股权结构图：

公司融资历程如下：

上述资料可以看出，公司2017年进行外部机构增值时，估值就已达到4.83亿美元，2018年两轮外部机构增资估值则为5亿美元和6.93亿美元，2018年底更一举达到47.5亿元人民币的估值。正是这一轮融资，成功将泽璟生物送上科创板。

科创板“第五套标准”的出台及泽璟生物的登陆，说明中国资本市场不再局限于“上市是对企业过往业绩的审核，而不是对未来的期待”这一审核标准，改以更为宽容的方式来接纳具有潜力及未来的优质企业，尤其针对一些技术要求高、开发周期长、市场反射弧慢的新型研发类企业。

不过，相对应的，既然资本市场向企业开放大门，允许其通过社会公众融资的方式获取资金支持，也必然对其发展的时限与速度有所要求，这是对社会投资者的负责，也是对投资规则的尊重。

根据第五套标准，如果泽璟生物出现询价后预计市值不能满足上市标准的情况，则会中止发行，在上市后亦可能面临退市。另，《上海证券交易所科创板股票上市规则》第12.4.2条规定，经审计扣除非经常性损益前后的净利润（含被追溯重述）为负且营业收入（含被追溯重述）低于1亿元，或经审计的净资产（含被追溯重述）为负，则可能导致公司触发退市条件。因此，如果泽璟生物在上市之日起第4个完整会计年度没有满足上述对财务状况的要求，依然可能会面临退市的风险。

因此，泽璟生物的科创板之路，才刚刚开始。诚如招股说明书中所言，公司未来亏损净额的多少，将取决于公司药品研发项目的数量及范围、与该等项目有关的成本、获批产品进行商业化生产的成本、公司产生收入的能力等方面。是否能够证明自己，还需拭目以待

但无论如何，泽璟生物登陆科创板，都昭示着资本市场的审批观念在悄悄地改变或者可以说是改革，如可成功，对于具有发展潜力的新兴产业来说，透过民间资本的力量来获得快速成长，不失为一个上佳选择。